TARGET2 and the European Sovereign Debt Crisis

Abstract

TARGET2 und die europäische Staatsschuldenkrise Seit dem Ausbruch der Finanzkrise haben sich die TARGET2-Positionen in den Bilanzen der nationalen Notenbanken des Eurosystems erheblich verändert. Während aktuell die Notenbanken von lediglich vier Ländern Forderungpositionen ausweisen, stehen in den Bilanzen der restlichen Notenbanken der Eurozone TARGET2-Verbindlichkeiten. Diese Entwicklung wurde, besonders in Deutschland, während der vergangenen zwölf Monate von einer breiten öffentlichen Debatte begleitet. Der vorliegende Artikel ergänzt die bisher erschienenen Beiträge, indem er die Entstehung und Entwicklung der TARGET2-Positionen anhand einer vereinfachten Bilanzdarstellung der Volkswirtschaft erläutert. Es wird dabei betont, dass TARGET2-Positionen lediglich ein Reflex der zugrunde liegenden geldpolitischen Schutzmaßnahmen und für die Aufrechterhaltung der Finanzstabilität in der Eurozone unabdingbar sind. Ferner werden die finanziellen Risiken hinter den TARGET2-Positionen, sowie die Beziehungen dieser Positionen zur Geldbasis, dem Liquiditätsdefizit und den intra-europäischen Leistungsbilanzdefiziten, ausführlich diskutiert. Abschließend werden die bestehenden Vorschläge zur Beschränkung des Wachstums der TARGET2-Positionen einer kritischen Würdigung unterzogen und verschiedene überlegene Möglichkeiten erörtert, wie die Positionen nach dem Ende der Krise wieder abgebaut werden können.